Endogenously Determined CEO Turnover: The Struggle for Continuance in Listed and Unlisted Firms

Este artículo examina la relación entre el rendimiento y la rotación de CEO en empresas españolas cotizadas y grandes no cotizadas para el periodo 1998-2004. Siguiendo el enfoque de Bover y Arellano (1997), llevamos a cabo un modelo dinámico binario de elección donde la decisión de reemplazar a un CEO incluye los retrasos de la variable dependiente, el rendimiento previo y los cambios previos en la posición del presidente como determinantes endógenos de esta intervención de gobernanza. Observamos que tanto para empresas cotizadas como no cotizadas, los cambios previos en el rendimiento están negativamente correlacionados con la rotación de CEO. Además, las empresas cotizadas y no cotizadas siguen caminos diferentes al tomar decisiones relacionadas con el reemplazo de CEO: mientras que las empresas no cotizadas tienen menos probabilidades de reemplazar a un CEO recién contratado, las empresas cotizadas parecen más impacientes. Por último, la concentración de la propiedad y la presencia de bancos también son determinantes importantes en las decisiones de rotación de CEO, pero solo para las empresas cotizadas. Nuestros resultados respaldan la creciente demanda de académicos que destacan la importancia de controlar la endogeneidad para examinar correctamente los determinantes de las intervenciones de gobernanza.